美債“金融炸彈”尚未安全拆解

美國總統(tǒng)奧巴馬７月３１日晚間宣布，兩黨已就提高債務(wù)上限達(dá)成一致。如果兩黨最終達(dá)成的協(xié)議未來幾天在國會兩院順利通過，備受關(guān)注的美國債務(wù)違約警報短期內(nèi)將得以解除。但分析人士指出，美國長期債務(wù)形勢依然嚴(yán)峻，如果不能采取措施令“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”模式得到根本性的改變,債務(wù)違約風(fēng)險將長期存在，其信用評級未來仍有被下調(diào)的風(fēng)險。

最新進(jìn)展：美國眾議院通過提高債務(wù)上限和削減赤字法案

兩黨各有所得

根據(jù)白宮發(fā)表的聲明，美國將分三步提高債務(wù)上限，上調(diào)幅度介于２．１萬億美元-２．４萬億美元之間。第一步將立即提高債務(wù)上限４０００億美元；第二步是在今年秋天再提高５０００億美元；第三步是在國會新設(shè)立的特別委員會的建議下，與進(jìn)一步削減開支的內(nèi)容同步推行，計劃提高１．２萬億至１．５萬億美元，兩黨協(xié)議同意設(shè)立一個由參眾兩院議員組成的特別委員會，在今年１１月底之前對美國第三步提高債務(wù)上限以及未來十年繼續(xù)削減赤字的內(nèi)容向國會提交報告。國會在今年１２月２３日前就委員會的建議舉行投票。

根據(jù)美國立法程序，兩黨達(dá)成的相關(guān)協(xié)議還需要經(jīng)國會兩院表決通過，并由總統(tǒng)簽署后才能生效。奧巴馬敦促國會兩黨議員盡快批準(zhǔn)這套提高債務(wù)上限的方案。最新消息稱，參議院最早有望在８月１日投票。

此前出于各自利益，兩黨的談判遲遲不能達(dá)成協(xié)議。此次談判的結(jié)果，兩黨的利益都有所體現(xiàn)。

對奧巴馬來說，可以確保到明年總統(tǒng)換屆選舉時都不用再為提高債務(wù)上限發(fā)愁，這是奧巴馬堅持的“唯一底線”。對共和黨而言，其所提出的削減赤字大于提高債務(wù)上限的主張以及不增稅等要求均得到了滿足。

債務(wù)風(fēng)險依然嚴(yán)峻

此次的協(xié)議內(nèi)容顯示，在削減開支方面，美國計劃十年內(nèi)緊縮財政開支約２．５萬億美元。先期削減國防與非國防開支近１萬億美元，之后將根據(jù)國會特別委員會的建議，再削減約１．５萬億美元赤字，削減開支將通過醫(yī)療改革等來實現(xiàn)。

如果該協(xié)議獲得國會通過，對世界經(jīng)濟(jì)而言，新一波金融動蕩暫時得以避免，國際投資者信心沒有嚴(yán)重受損。但提高債務(wù)上限，不是一勞永逸，并未能從根本上改變美國“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”模式。

近10年來,美國政府年平均包括債務(wù)再融資在內(nèi)的借款規(guī)模超過4萬億美元,這種以“新債還舊債”的債務(wù)依賴不斷推升了美國的債務(wù)依存度。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究,當(dāng)前美國聯(lián)邦債務(wù)占GDP比例已經(jīng)達(dá)到二戰(zhàn)后的最高水平,若再計入私人部門債務(wù),美國債務(wù)占GDP比例水平之高是空前的。

與此同時,政府的付息壓力隨著不斷提高的債務(wù)上限越來越大,其通過財政手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力和償債能力被嚴(yán)重削弱。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱,如果赤字得不到控制,長期利率將會大幅上升,不僅將遏制美國經(jīng)濟(jì)增長,而且迫使政府把更多的稅收用于償還過去的債務(wù),導(dǎo)致政府服務(wù)和其他政府職能支出的下降。

從另一個角度看,美國債務(wù)問題將在今后不斷成為兩黨博弈的籌碼。目前，美國國會的政治格局已回到了“兩院分治”狀態(tài)。此次債務(wù)上限談判的成果更多體現(xiàn)了共和黨的意志,而今后共和黨很有可能以此為基礎(chǔ)繼續(xù)和奧巴馬和民主黨作對,直至明年總統(tǒng)大選?？梢灶A(yù)見的是,兩黨的政治內(nèi)耗將加大美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的不確定性。

評級仍有被降可能

有分析人士表示，盡管兩黨就提高債務(wù)上限基本達(dá)成一致，但美國仍面臨評級下調(diào)風(fēng)險。

美國太平洋投資管理公司(PIMCO)首席執(zhí)行官埃利安稱，即便美國國會就上調(diào)政府債務(wù)上限并避免違約達(dá)成協(xié)議，但美國依舊面臨３A評級被下調(diào)的風(fēng)險。他表示，如果標(biāo)準(zhǔn)普爾嚴(yán)格執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，美國評級仍可能被下調(diào)。但他猜測，標(biāo)準(zhǔn)普爾目前正面臨巨大壓力因而難以下調(diào)美國評級。

他表示，光靠這個初步協(xié)議還不夠。接下來還需看到更連貫的財政改革行動,美國需要拿出進(jìn)一步措施消除經(jīng)濟(jì)和就業(yè)等各方面問題。

瑞士信貸分析師指出，兩黨協(xié)議中的減支力度偏小，所以美國評級下調(diào)的可能性仍比較高。美國評級是否變動將是下一個影響金融市場的重要事項。他認(rèn)為，若要避免評級機(jī)構(gòu)下調(diào)美國評級,美國的減支規(guī)模要達(dá)到3萬億美元,所以目前仍然存在下調(diào)的幾率。

著名投資人士吉姆·羅杰斯此前批評，華盛頓的債務(wù)談判是“政治游戲”。他稱，實際上美國已經(jīng)丟掉了3A信用評級，對美國的前景繼續(xù)持悲觀態(tài)度。（黃繼匯）

專家支招中國：

專家建議：立足國內(nèi)政策應(yīng)對美債風(fēng)波

日前，美兩黨就債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議。部分專家在接受中國證券報記者采訪時表示，美國債務(wù)風(fēng)波依然長期存在，中國需立足自身的經(jīng)濟(jì)政策，通過主動降低投資增速減弱大宗商品上漲的“中國因素”。

降低通脹“中國因素”

中國社科院金融實驗研究室主任劉煜輝表示，美國提高債務(wù)上限，只是一個債務(wù)的展期過程,與債務(wù)產(chǎn)生的機(jī)制沒有關(guān)系。只要形成債務(wù)危機(jī)的原因沒有得到根本解決，美國的財政赤字未來會不斷增長，還會面臨再度觸及債務(wù)上限的問題。

還有觀點認(rèn)為，若最終成功提高債務(wù)上限雖可緩解債務(wù)違約問題,但之后美國勢必進(jìn)一步增發(fā)貨幣,采取量化寬松政策,美元貶值是直接結(jié)果,美債債主同樣將承受貨幣貶值風(fēng)險。未來美元將進(jìn)一步貶值，推高國際大宗商品價格，加劇國內(nèi)面臨的輸入型通脹壓力。對此，劉煜輝表示，未來中國面臨的輸入型通脹壓力會否下降，除了取決于美國量化寬松政策是否進(jìn)一步拓展之外，也取決于美國以外經(jīng)濟(jì)體吸納貨幣的能力。

劉煜輝表示，中國的經(jīng)濟(jì)政策會影響到美國寬松政策的空間。在開放的空間下考察，中國的投資增速如果下降，國內(nèi)吸附的美國流動性將減少，實際上也對美國量化寬松的作用產(chǎn)生約束。

他表示：“輸入型通脹壓力是否進(jìn)一步加大，取決于中國自身的選擇。如果投資能夠減速，經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)軟著陸，國際大宗商品上漲的中國因素也會消失。”

加快外儲戰(zhàn)略性運用

6月末，我國的外匯儲備余額已接近3.2萬億美元。外匯儲備投資始終面臨如何避開“美債炸彈”這一難題。

劉煜輝表示，對于中國而言，外匯儲備投資的選擇空間不大。“在外匯資產(chǎn)配置方面，不是中國可以自主選擇的”。

他表示，就流動性、市場深度、廣度而言，只有美國國債能夠吸納中國的外匯儲備。外儲投資除了要考慮貨幣貶值風(fēng)險外，流動性風(fēng)險也需要考慮。中國面臨的問題在于如何通過自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使外匯儲備的增長速度下降。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌日前撰文指出，從長期看，建立海外投資委員會，加快外匯的戰(zhàn)略性運用，是中國金融決策當(dāng)務(wù)之急。中國應(yīng)盡快成立海外投資委員會，瞄準(zhǔn)2020年或2030年中國崛起所缺的各種物資資源，組織金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)甚至民間個人力量，加快戰(zhàn)略性物資的運用，減少純金融資產(chǎn)運用比例；允許和鼓勵企業(yè)等用人民幣購匯，可減少市場上的貨幣存量，減輕國內(nèi)通脹的壓力；同時，中國仍應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)資本管制，管住熱錢。盡快推出預(yù)征稅等“托賓稅”，對“熱錢”形成威懾。

中國需對沖“美元陷阱”風(fēng)險

美國債務(wù)危機(jī)最近成了美國各界最關(guān)注的問題。與美國上下頗具緊迫感不同，作為美國最大債權(quán)國的中國表現(xiàn)得相當(dāng)?shù)?。中國外交部和外管局的態(tài)度類似：希望美國政府采取負(fù)責(zé)任的政策，尊重和維護(hù)投資者利益。多名頗有影響力的中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，這只是一場美國的政治游戲。

確實，美國債務(wù)上限之爭確實像一場政治游戲。當(dāng)前的爭吵，不過就是美國兩黨在8月2日最后期限到來前的討價還價，誰最膽大，誰就最可能熬到最后，誰也就會以最小的讓步獲取最大的收益。美國白宮和國會在一番激烈博弈后，已就提高14.3萬億美元的國債上限達(dá)成了協(xié)議。這其實正是底線，因為如果違約真發(fā)生，結(jié)果將是洪水滔天，其中的巨大政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險足以終結(jié)不少政客的政治生命。按照一些西方分析人士說的，沒有幾個政治人物會希望“因國債違約留名”。

這次游戲沒有失控，但并不意味著玩火就沒有風(fēng)險。債務(wù)纏斗帶來的不確定性導(dǎo)致世界金融市場震蕩不安，也讓美國3A的主權(quán)評級有降級的危險。這對于擁有1.1萬多億美元美國國債、3000多億美元美國機(jī)構(gòu)債權(quán)的中國來說，任何一點意外，包括可能降級的沖擊波，帶來的損失都將十分巨大。

中國怎么辦？從長遠(yuǎn)來看，要化解風(fēng)險，自然是投資要多元化，不能將太多外匯儲備都押寶在美國國債上。但這是一個很長期的過程，按照外儲投資“安全性、流動性和盈利性”三原則，環(huán)顧全球，還真找不到幾種比美國國債更好的投資產(chǎn)品。

畢竟中國的外儲超過3萬億美元，買黃金可將全世界流動的黃金資產(chǎn)全買下；買石油，也不可能買到那么多，即使買來也沒地方儲存；投資實業(yè)，基于“國家安全”等各種因素，絕不是中國想買什么就能拿下什么。中國龐大外儲要掉頭，實非易事。

從中美經(jīng)濟(jì)的相互依賴性看，中美間其實一直存在“默契”，美國購買“中國制造”，中國通過購債給予美國信貸，這是一種雙向循環(huán)。這種默契，輕易不會打破，只是在未來一段時間，隨著多元化舉措實施，中國購買美國國債的步伐要放緩，但中國持有的美債總額則會增加。但這也意味著中國面臨的“美元陷阱”風(fēng)險仍在一直增加。

因此，在當(dāng)前情況下，要降低或?qū)_“美元陷阱”帶來的風(fēng)險，中美需要達(dá)成新的默契。至少在外交場合，美國債務(wù)問題可以成為中國對美施壓的一張牌，中國可以在各種場合，理直氣壯地要求美國制定負(fù)責(zé)任的財政和貨幣政策，并確保中國投資的安全。這其中要掌握好度，不時督促提醒一下，完全是正當(dāng)之舉。美國也應(yīng)該向中國作出某種特別承諾：即使降級或暫時違約，美國也會確保中國投資安全，或?qū)赡軗p失作出補(bǔ)償。在中美在貿(mào)易失衡等諸多問題齟齬頻生的時候，中國有牌在手，心中自然不慌?。▌⒑?《環(huán)球》雜志副總編輯）

新聞背景：美國債務(wù)危機(jī)大事記

4月18日 標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國政府評級前景至“負(fù)面”。標(biāo)普給出的理由是，美國存在龐大的預(yù)算赤字以及上升的政府負(fù)債風(fēng)險，且美國政府仍未能就解決這些問題給出“明確措施”。

5月15日 美國總統(tǒng)奧巴馬呼吁共和黨和民主黨議員支持提高美國債務(wù)上限，并已經(jīng)指定副總統(tǒng)拜登與國會領(lǐng)導(dǎo)人談判，以期達(dá)成削減債務(wù)和赤字的協(xié)議。

6月2日 穆迪公司表示，將從下個月開始對美國信貸評級進(jìn)行重新審核，如果美國政府在提高債務(wù)上限問題上的磋商未取得明顯進(jìn)展，將下調(diào)美國主權(quán)信用評級。

6月8日 惠譽公司表示，如果美國國會在8月份未能上調(diào)公共債務(wù)上限，將把美國列入債務(wù)評級負(fù)面觀察名單。

7月19日 美國總統(tǒng)奧巴馬表示，對一項由“六人小組”提出的總額3.75萬億美元的赤字削減方案表示贊賞。

7月22日 美國眾議院議長、共和黨人博納表示，他與白宮有關(guān)美國債務(wù)問題的談判已中斷，但他仍然強(qiáng)調(diào)美國不會發(fā)生債務(wù)違約。

7月25日 美國總統(tǒng)奧巴馬發(fā)表講話稱，如果美國國會無法就提高債務(wù)上限和削減赤字問題達(dá)成一致，一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，美國經(jīng)濟(jì)將會嚴(yán)重受損。共和、民主兩黨當(dāng)日公布了兩份相互抵觸的提高債務(wù)上限方案。

7月29日 美國國會參議院否決了眾議院通過的提高債務(wù)上限和削減赤字法案。按照眾議院議長、共和黨人博納的方案，國會將采取“兩步走”的方式提高債務(wù)上限，即先將債務(wù)上限提高9000億美元，并在未來十年削減赤字9170億美元，之后以通過平衡預(yù)算的憲法修正案為前提，再提高1.6萬億美元債務(wù)上限。

7月30日 被共和黨把持的美國國會眾議院投票否決了參議院民主黨領(lǐng)袖里德提出的方案。根據(jù)里德的方案，國會將同意一次性提高美國債務(wù)上限2.4萬億美元，這足以支撐到明年11月美國總統(tǒng)選舉之后。該方案同時要求在未來十年削減赤字2.2萬億美元。（記者 陳曉剛整理）