人民幣FDI政策框架出臺回流渠道再拓展

昨日央行對外披露，央行、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局和銀監(jiān)會日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》，明確河北、山西、安徽、江西、河南、湖南、貴州、陜西、甘肅、青海和寧夏的企業(yè)可以開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算；吉林省、黑龍江省、西藏自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)的企業(yè)開展出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算的境外地域范圍，從毗鄰國家擴(kuò)展到境外所有國家和地區(qū)。至此，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國。

人民幣國際化進(jìn)程再提速。《商務(wù)部關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》發(fā)布，意味著小規(guī)模試點(diǎn)之后，跨境人民幣直接投資(人民幣FDI)的監(jiān)管框架正式出臺。繼人民幣投資境內(nèi)銀行間債市、R-Q FII(人民幣境外合格投資者)機(jī)制之后，將新增一條境外人民幣回流渠道。

但業(yè)內(nèi)人士提醒，資本項(xiàng)目管制在某些領(lǐng)域有所放松可能會降低國際資本流入境內(nèi)的成本，須防不確定的資本流入流出所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。

啟動

人民幣FDI政策框架出臺

記者23日從商務(wù)部網(wǎng)站獲悉，商務(wù)部日前起草了《商務(wù)部關(guān)于跨境人民幣直接投資有關(guān)問題的通知(征求意見稿)》并開始正式公開征求意見。根據(jù)該征求意見稿，外國投資者被允許以境外合法獲得的人民幣依法來華開展直接投資活動。

人民幣FDI政策已經(jīng)醞釀多時(shí)，此次推出可謂水到渠成。在今年4月份，中國人民銀行貨幣政策二司司長李波在中國人民銀行、商務(wù)部在廣交會聯(lián)合主辦的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算論壇上就透露，關(guān)于人民幣FD I的政策，人民銀行正會同商務(wù)部、國家外匯管理局加緊研究制定。人民銀行在2010年和2011年已做過兩輪調(diào)研，發(fā)現(xiàn)企業(yè)對人民幣FD I的需求非常迫切。人民銀行行長周小川日前在香港也表示，為更好地服務(wù)貿(mào)易、投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國家支持香港企業(yè)使用人民幣赴內(nèi)地進(jìn)行直接投資，穩(wěn)步開展外商直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)，并盡快修訂《外商投資項(xiàng)目核準(zhǔn)管理暫行辦法》。

《華爾街日報(bào)》23日發(fā)文指出，商務(wù)部首次發(fā)布跨境人民幣直接投資的監(jiān)管框架，從而將去年下半年啟動的相關(guān)試點(diǎn)項(xiàng)目正式化。根據(jù)試點(diǎn)項(xiàng)目，跨境人民幣直接投資需要逐一尋求審批，但新監(jiān)管框架應(yīng)會增強(qiáng)審批程序的透明度，并有可能為投資者簡化相關(guān)手續(xù)。金融問題專家趙慶明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，該政策的推出進(jìn)一步解決了境外人民幣的去向問題，并使跨境人民幣投資更具可行性和可操作性。

具體而言，根據(jù)該征求意見稿，外國投資者在境外通過合法渠道獲取的人民幣，包括但不限于通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、境外發(fā)行人民幣債券或股票等方式取得的人民幣；外國投資者從中國境內(nèi)所投資的外商投資企業(yè)獲取并匯出境外的人民幣利潤以及轉(zhuǎn)股、減資、清算、先行回收投資所得人民幣。

另外，人民幣出資金額達(dá)3億或3億元人民幣以上，或涉及融資擔(dān)保、融資租賃、小額信貸、拍賣等行業(yè) ， 以及水泥、鋼鐵、電解鋁、造船等國家宏觀調(diào)控行業(yè)，須報(bào)商務(wù)部審核。而若投資方屬于外商投資性公司、外商投資創(chuàng)業(yè)投資或股權(quán)投資企業(yè)，也須報(bào)商務(wù)部審核。征求意見稿還強(qiáng)調(diào)，跨境人民幣直接投資房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)按照現(xiàn)行外商投資房地產(chǎn)審批、備案管理規(guī)定執(zhí)行。

業(yè)內(nèi)專家表示，初期境外企業(yè)人民幣FD I的規(guī)模會比較有限。趙慶明指出，企業(yè)用人民幣投資因?yàn)椴簧婕爸虚g的換匯環(huán)節(jié)，成本會相對較低，但是，其實(shí)從另一方面看，其也喪失了享受人民幣升值帶來好處的機(jī)會。因此，若投資者同時(shí)持有人民幣和美元，可能選擇用美元投資更加客觀實(shí)際。

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意義

人民幣回流渠道拓寬

“人民幣FDI是人民幣區(qū)域化和國際化提速的重要標(biāo)志。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授王晉斌對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，允許外國投資者以境外合法獲得的人民幣依法來華開展直接投資活動是為人民幣回流創(chuàng)造一個(gè)通道，其大背景是人民幣區(qū)域化和國際化。外國人手中有合法取得的人民幣就應(yīng)該有相應(yīng)的出處，一個(gè)是買中國商品，一個(gè)是到中國來投資。

透過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的渠道，境外已經(jīng)積累起數(shù)額巨大的人民幣存量。2009年7月，《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》正式對外公布。在最初的一年內(nèi)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算只能在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4城市先行開展試點(diǎn)工作，境外地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國家。而在2010年6月22日，央行公告宣布擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍至20個(gè)省市。與此同時(shí)，試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍包括跨境貨物貿(mào)易、服務(wù) 貿(mào) 易 和 其 他 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 人 民 幣 結(jié)算，并不再限制境外地域，企業(yè)可按市場原則選擇使用人民幣結(jié)算。央行數(shù)據(jù)顯示，從2009年試點(diǎn)之初至2011年4月末，全國累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量達(dá)10481億元。而在23日，人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》。至此，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴(kuò)大至全國。

中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部付兵濤在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)也說，現(xiàn)在海外的人民幣主要停留在香港，目前在香港約有5000億元的人民幣存量，但這些人民幣回流內(nèi)地的途徑非常狹窄，對人民幣回流渠道的拓寬有非常強(qiáng)大的需求。而人民幣FD I正是一種回流比較暢通的渠道。

逐步拓寬資金回流渠道也是監(jiān)管部門推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的思路之一。在人民幣FD I政策正式開啟之前，2010年8月，央行發(fā)布了《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，允許相關(guān)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場投資試點(diǎn)。而就在不久前，人民幣境外合格投資者(R -Q FII)機(jī)制終于破冰，即允許人民幣境外合格投資者投 資 境 內(nèi) 證 券 市 場 ， 起 步 金 額 為200億元。

發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對外經(jīng)濟(jì)研究所張燕生對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前境外的人民幣需求途 徑 比 較 少 ， 主 要 就 是 互 換 和 結(jié)算，在這樣的境外市場體系發(fā)育還不完全的情況下，人民幣的“水”要“流活”，這就涉及到回流的問題。“包括允許境外機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資境內(nèi)銀行間債市、R -Q F II以及人民幣FD I等政策框架，政府決策層的推進(jìn)都是很謹(jǐn)慎的，可以說現(xiàn)在還是帶有實(shí)驗(yàn)性質(zhì)的探索，在創(chuàng)造人民幣跨境流入流出的機(jī)制方面總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、探索一些管理的辦法。這是最主要的意義。”張燕生說。

提醒

資本項(xiàng)目開放需警惕“熱錢”風(fēng)險(xiǎn)

正如業(yè)內(nèi)人士指出的，中國致力于推進(jìn)人民幣國際化，資本項(xiàng)目管制在某些領(lǐng)域有所放松可能會降低短期國際資本流入中國的成本。伴隨著資本項(xiàng)目的逐步開放，熱錢通過資本渠道進(jìn)入國內(nèi)的可能性在未來可能會超過貿(mào)易渠道。

張燕生表示，對于開放型經(jīng)濟(jì)來講，不怕流入流出，怕的是不確定 性 的 流 入 流 出 。 集 中 的 流 入 流出，如果規(guī)模大了就可能成為金融安全的一個(gè)隱患。流出去的人民幣很大程度是離岸的，也就是對外匯的一種替代，這與在岸人民幣是有區(qū)別的。離岸人民幣，可以做直接投資，可以做銀行間債券，但是這些 人 民 幣 和 境 內(nèi) 人 民 幣 是 有 區(qū) 別的。因此對這部分離岸的人民幣的監(jiān)管也要區(qū)別對待，并非限制，而是區(qū)別且有效地監(jiān)管，防止集中流入帶來的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。

正 如 征 求 意 見 稿 所 特 別 指 出的，“投資者或企業(yè)除按照外商投資法律法規(guī)及有關(guān)規(guī)定提交相關(guān)文件外，須提交人民幣資金來源說明及證明文件以及資金用途說明等文件。”

另外，征求意見稿也明確規(guī)定，跨境人民幣直接投資在中國境內(nèi)不得直接或間接用于投資有價(jià)證券和金融衍生品，以及用于委托貸款或償還國內(nèi)外貸款。

“商務(wù)部征求意見稿其中的一些限制更多是從防止套利的角度出發(fā)的，現(xiàn)在香港的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)地，所以存在通過讓人民幣流回內(nèi)地套利的可能。而這部分人民幣的流入相當(dāng)于基礎(chǔ)貨幣的投放，會加大內(nèi)地貨幣供應(yīng)的壓力。而我們更希望看到的是這部分流入的人民幣能夠提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此要設(shè)置一些限制條款。”付兵濤指出。

王晉斌也表示，人民幣回流通道的打開也意味著中國資本項(xiàng)目的進(jìn)一步開放。最好的辦法是人民幣流出去，但不流回來，在別的國家和區(qū)域使用，目前人民幣還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不具備這種實(shí)力。因此，防范的風(fēng)險(xiǎn)是在于大量的人民幣回流。因此，一定要控制回流資金是真實(shí)使用在實(shí)體投資上，只有這樣才能達(dá)到預(yù)期效果。

不過付兵濤也表示，對資金流入的壓力也不用過于擔(dān)憂。“主要是防范套利資金快進(jìn)快出的風(fēng)險(xiǎn)，不過考慮到存量不大，總體風(fēng)險(xiǎn)也不是很大。監(jiān)管部門的政策制定是一方面，在過程中對政策的執(zhí)行可能更重要。”（記者 張莫　孫韶華）